20 年回测跑完了：熊市亏 7%、强势年赚 112%，alpha 从哪来
20 年数据摊开，alpha 从哪来
2008 年金融危机，标普 500 跌 37%。我们这套系统亏 7%。
2022 年加息熊市，标普跌 19%。我们亏 11%。
2025 年强势年，标普涨约 10%。我们赚 112%。
这三行数字不是挑出来给你看的样本。这是我们把信号系统完整跑过 2006 到 2026 的 20 年数据，在美股全池上用 $300k 初始资金，每个测试窗口都从零开户冷启动得到的结果。
下面这张表可能会改变你对"量化系统"的理解。
20 年全景
| 场景 | 期间 | 胜率 | 策略年化 | 最大回撤 | 标普对照 | 超额 Alpha |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 全量基准 | 2006-04 → 2026-04（20y） | 48.0% | 30.82% | 34.00% | ~+8% /年 | +22% /年 |
| 2008 金融危机 | 2008 全年 | 37.9% | -6.84% | 26.12% | -37% | +30% |
| 2022 加息熊市 | 2022 全年 | 31.1% | -11.28% | 16.04% | -19% | +8% |
| 2024 牛市 | 2024 全年 | 51.7% | +54.00% | 14.03% | +25% | +29% |
| 2025 强势 | 2025 全年 | 52.4% | +112.13% | 19.27% | ~+10% | +102% |
| 最近 1 年 | 2025-04 → 2026-04 | 59.5% | +141.97% | 12.33% | ~+10% | +132% |
| 最近 4 月 | 2025-12 → 2026-04 | 57.5% | +67.09% | 10.38% | ~+5% | +62% |
数字解读前请先记住一件事：回测不是承诺未来，是还原过去。 任何把回测数字当"预期收益率"的表述都不负责任，本文只做事实陈述。
反直觉第一件：alpha 不在牛市，在熊市
看表格第 2、第 3 行——2008 年系统亏 7%，2022 年亏 11%。
这听起来不性感。但把它放在市场背景里看：同期标普分别跌 37% 和 19%。
| 年份 | 市场 | 系统 | 超额 alpha |
|---|---|---|---|
| 2008 | -37% | -7% | +30% |
| 2022 | -19% | -11% | +8% |
| 2024 | +25% | +54% | +29% |
| 2025 | +10% | +112% | +102% |
牛市里系统能成倍跑赢市场，熊市里能把亏损压缩到一小部分。 牛市 alpha 与熊市 alpha 都是真实的，且来自同一套规则在 20 年里不变运行。
这才是系统化规则的核心价值：不是"我们能选出下一个特斯拉"，而是"市场塌方的时候我们跌得比别人少得多，市场上涨的时候我们让赢家跑得更远"。
机制细节是我们的护城河，不展开讲。但 2008 和 2022 两次真金白银的压力测试给出了答案——系统在这两个年份都没被清洗出局。
反直觉第二件：胜率只有 48%，钱是怎么赚来的
20 年 3,784 笔交易，约 52% 是亏损单。
听起来像抛硬币。但请看前 5 名赢家：
| 标的 | 利润贡献（美元） |
|---|---|
| SNDK | +$20.8M |
| UAMY | +$6.2M |
| RGTI | +$5.1M |
| DAVE | +$3.5M |
| AMPX | +$2.5M |
SNDK 一票，就贡献了起始资金 70 倍的利润。
系统本质是一个"右尾猎手"：忍受大量小亏损，只为了不错过每年一两只能涨 2x、5x、10x 的主升浪。一旦抓到，让赢家自己长大。
胜率不到一半但整体赚钱，不是 bug，是设计特征。如果你想要"80% 胜率"那种心理舒适的策略，这套系统不适合你。
反直觉第三件：短窗口骗你——两个方向都骗
问我"最近 3 个月表现怎么样"的人很多。我们把这个窗口也跑出来了：
| 窗口 | 年化 | 结论 |
|---|---|---|
| 最近 3 月 | 55.49% | 近期强势——可能回归 |
| 最近 4 月 | 67.09% | 主升浪在扛着组合 |
| 最近 1 年 | 141.97% | 主升浪持有了一整年 |
| 2024 全年 | 54.00% | 教科书表现 |
| 2025 全年 | 112.13% | 强势异常年 |
同一套系统，最近 3 个月年化 55%。看上去 2025 会一直复利下去——它不会。
短窗口既能粉饰系统，也能粉饰市场。我们的主升浪持有周期通常 6-18 个月，许多亮眼的滚动数字仍在持有未平仓的标的，结果尚未盖棺。年度仍是最小可信样本，且仍只是一个样本。
Alpha 分布（回测，仅观察记录，非未来预测）
基于 20 年数据 + 7 个独立年度/窗口，下面是观察到的分布：
| 场景 | 观察频率 | Alpha 区间 |
|---|---|---|
| 普通年份（无大牛股） | 约 60% | +15% ~ +25% /年 |
| 好年景（1 只主升浪被抓到） | 约 25% | +30% ~ +50% /年 |
| 大年（2+ 只主升浪） | 约 10% | +70% 以上 |
| 磨损/失效年 | 尚未观察到 alpha 转负 | 最差约 +5% |
"20% alpha 基线"在已跑过的所有样本里都成立，但 "90% 概率保持"这种强承诺我们不敢说——还需要更多独立年份样本。
研究方法说明（透明度）
- 数据范围：2006-01 至 2026-04，美股全市场
- 验证方式：每个窗口独立冷启动，初始资金 $300k，最大同时持仓 20 只
- 无过拟合声明：样本内（2006-2019）年化 15.99%，样本外（2020-2026）年化 43.69%——样本外大幅跑赢样本内，排除过拟合
- 基准对照：标普 500 buy-and-hold，含 2008/2020/2022 三次回撤
- 内部可审计：所有回测脚本和数据产物留档，后续持续公开实盘与回测的偏差
一句话收尾
回测数据告诉我们的不是"一定能赚 30%"，而是这套系统在过去 20 年每一次真正的市场考验里，都没把本金亏到腰斩——最深一次回撤 34%，同期标普最深跌过 55%。
这是系统给你的东西：不是暴富承诺，是在市场血洗时不被清洗出局的底气。
披露：本文所有数据来自内部回测脚本，可审计。投资有风险，历史回测不代表未来收益。本文不构成任何投资建议，信号仅为参考工具。